Весенний конфликт между США и Ираном привнес новую неопределенность в мировую экономику: цены на нефть резко выросли, инфляционные ожидания усилились, а центральным банкам пришлось вновь оценивать, может ли ценовое давление стать более устойчивым. И хотя нефтяной рынок первоначально адаптировался быстрее, чем ожидалось, а финансовые рынки оправились от короткого периода спада, рост в еврозоне в то же время замедлился, – сказал экономист банка Citadele Александрас Изгородинас.
В последние годы мировая экономика переживает один шок за другим. Торговые войны, энергетические кризисы, геополитические конфликты и резкие изменения процентных ставок стали неотъемлемой частью экономической среды для предприятий и потребителей. Конфликт между США и Ираном стал очередным серьезным испытанием, но до сих пор мировая экономика на удивление хорошо с ним справлялась.
Конфликт между США и Ираном, сопровождавшийся закрытием Ормузского пролива, затронул около пятой части мировых поставок нефти и привел к резкому росту цен на нее. В то же время несколько факторов помогли ограничить более сильное ценовое давление. Ближневосточные экспортеры использовали альтернативные трубопроводы, США увеличили экспорт нефти, а Китай быстро сократил закупки, вероятно, задействовав стратегические резервы и скорректировав объемы нефтепереработки.
После объявления перемирия между США и Ираном поток нефти через Ормузский пролив начал постепенно восстанавливаться, и цены на нефть снизились. Однако сейчас мы снова оказались в ситуации конфликта.
Удивительно, но с начала конфликта между Ираном и США глобальная уверенность производителей улучшилась и за последние три месяца достигла четырехлетнего максимума. Оптимизм производителей наблюдается во всех крупнейших экономиках: в США, еврозоне и Китае. При этом сложно определить, какая часть этого роста обусловлена циклическим восстановлением сектора, а какая — желанием компаний увеличить запасы из-за опасений по поводу возможных сбоев в поставках.
США переносят подорожание нефти лучше, чем еврозона
Потребители также до сих пор справлялись с ситуацией. Весной домохозяйства в западных странах продолжали тратить деньги, хотя высокие цены на нефть и снижали их покупательную способность. Потребление поддерживалось ростом доходов, а рынок труда США весной укрепился за счет создания новых рабочих мест.
Финансовые рынки быстро оправились от весеннего спада. К июню фондовые рынки как развитых, так и развивающихся стран достигли новых рекордных уровней. Цены на акции поддерживала неослабевающая вера инвесторов в развитие искусственного интеллекта, которая во втором квартале распространилась и на более мелкие технологические компании. Позитивные настроения вернулись и на рынки облигаций.
Картина в еврозоне, однако, выглядит слабее. В первом квартале ВВП еврозоны сократился на 0,2% по сравнению с предыдущим кварталом, а годовой рост замедлился до 0,3%. На отрицательный результат сильно повлияла волатильная экономическая статистика Ирландии, однако скромный рост наблюдался и в более широком масштабе. ВВП Франции и Литвы в первом квартале снизился на 0,1%, в то время как экономика Германии выросла на 0,3%.
Проблема еврозоны заключается в том, что она слабее реагирует на внешние шоки, чем США. Соединенные Штаты имеют положительный торговый баланс в сфере энергетики, и высокие цены на энергоносители не наносят прямого удара по их экономике. Экономики еврозоны и Азии более чувствительны к росту цен на энергоносители.
По оценке Citadele, рост цены на нефть на 10 долларов за баррель сокращает ВВП еврозоны в среднем на 0,15–0,20%. Для экономики США прямое влияние более высоких цен на нефть, вероятно, будет близким к нулю.
Состояние промышленности еврозоны также остается скромным. Несмотря на улучшение настроений производителей и рост объемов производства в последние месяцы, в апреле выпуск продукции в обрабатывающей промышленности еврозоны был всего на 0,3% выше, чем годом ранее. В Германии этот показатель был на 1,6% ниже. Уверенность поставщиков услуг в еврозоне во втором квартале оставалась пессимистичной, а потребительская уверенность весной также заметно ухудшилась.
Процентные ставки продолжат расти
Инфляция вновь стала центральным риском. В мае инфляция в еврозоне достигла самого высокого уровня за последний год — 3,2%, в то время как в США она ускорилась до 4,2%. После снижения цен на нефть и топливо инфляция в еврозоне в июне начала нормализоваться и опустилась до 2,8%. Базовая инфляция уже более года держится в диапазоне 2,2–2,4%.
Самый сложный вопрос для центральных банков заключается в том, является ли рост цен на энергоносители временным явлением или он перекинется на заработную плату, услуги и ценообразование компаний. Из-за ускорения инфляции Европейский центральный банк в июне повысил процентную ставку с 2,0% до 2,25%. Ставки Euribor уже учли этот шаг в котировках, и 6-месячный Euribor в последние месяцы стабилизировался на уровне 2,5–2,6% по сравнению со средним показателем в 2,15% до иранского конфликта. Финансовые рынки ожидают, что осенью ЕЦБ может поднять процентную ставку еще на 25 базисных пунктов, и не исключают нового повышения в следующем году.
В настоящее время мировая экономика находится в лучшем состоянии, чем опасались в начале нефтяного шока. Финансовые рынки быстро восстановились, а уверенность производителей остается высокой. Для еврозоны картина сложнее, поскольку рост слаб, а повышение цен на энергоносители сильнее бьет по местным экономикам. Поэтому ключевой вопрос ближайших месяцев заключается в том, останется ли давление со стороны цен на нефть и инфляции кратковременным или же оно заставит центральные банки реагировать еще жестче.